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交银国际:给予中国建材中性评级 看5港|优贝早教总动

作者:北京夜明珠节能科技有限公司 来源:www.ymzjn.com 发布时间:2015-10-29 09:31:29
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  行业最大但亦杠杆比率最企业,中国好声音第二季报名中国建材过往的扩充成本较同业为高,原因如下:1)公司较无选择性地扩张,以较高的价格收购ff9b799743996f34dd5e4af3b5933e01产能较低的生产线;及2)中国建材扩充的速度令公司杠杆比率过高,融资成本增加,以致公司至今仍在尝试其庞大的组合。未来数年,高昂的财务成本可能a8effa3d758e13e2362dacfbd709d8db继续拖累盈利。

  国企改革未实质措施。中国建材集团(中国建材的母公司)获选为“混合所有制”的试点企业。国企改革对中国建材的正面影响不大,原因是公司一直是混合所有制的先行,其并购所得收入在过往数年内急速增长,目中国建材大部的子公司在某程度有私持股。企改革的最终目标是提升营运效率,但中国建材的盈利能仍然常低,我们认为这是因为公司缺乏规模效应。中国建材过往积极收购不同地区的各类水泥公司,故我们相信公司难以在短期内改善营运效率。

  首次覆盖并给予“中性”评级。我们认为中国建材需要进行去杠杆,方能提升估值,但我们认为短期内难以实现。水泥价格低企,减慢公司去杠杆的进度。我们认为缓慢地进行去杠杆,不7bda0a8b7e976bb7b8fccd28194d67e7以减轻公司损益表内财务成本的压力。中国建材公布将考虑收购山水水泥余下股份。这项交易可令山东、江苏北部及安徽北部更有效地协调定价,但我们认为该交易对中国建材估值的正面催化作不大,反而可能会增加公司的水平。我们首次覆盖并给予“中性”评级,将目标价定为5.00 港元,分别相当于FY15-17E 各年每股盈利的9.7x、8.7x 及7.7x。较高债务水平仍是1c7e080dbf98fcb83528896e73e5080c106eeb6cc6562009e06a9ca6ce3cd8dc题。(双双)

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